04. Mai 2021

Mit ESG-Anleihen die Weichen für eine nachhaltigere Zukunft stellen 

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NUR FÜR QUALIFIZIERTE ANLEGER UND ANLEGERINNEN – Dieses Dokument richtet sich an qualifizierte Anleger und Anlegerinnen und darf ausschliesslich an qualifizierte Anleger und Anlegerinnen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektive Kapitalanlage vom 23. Juni 2006 sowie dessen Verordnung (in der jeweilig gültigen Fassung) herausgegeben werden.

Für Anleiheinvestoren spielt die Sicherheit ihrer Anlage eine grössere Rolle als für Aktieninvestoren, die die Aussicht auf höhere Erträge mit einem höheren Risiko einzugehen bereit sind. Die Integration von ESG-Anleihen in ein Anleiheportfolio kann dabei helfen, das Risiko zu mindern und gleichzeitig die Rendite zu verbessern. In diesem Blogbeitrag wird erläutert, wie die Umwelt-, Sozial- und Unternehmensführungsstandards ESG die Qualität von Unternehmensanleihen in einem Portfolio verbessern können und dazu beitragen können, zukünftige Erträge zu sichern und das Ausfallrisiko zu reduzieren.

Im vergangenen Blogbeitrag (In die Zukunft investieren: Wie die Anleihemärkte zu einer nachhaltigeren Welt beitragen können) haben wir an dieser Stelle allgemein über nachhaltige Anleiheinvestments gesprochen und dabei zwei Ansätze aufgezeigt, wie über ESG-gefilterte Anleihen oder grüne Anleihen (Green Bonds) nachhaltig auf dem Anleihemarkt investiert werden kann. Im Folgenden setzen wir uns detaillierter mit dem Thema ESG-Anleihen auseinander.

Wie lassen sich ESG-Anleihen ermitteln?

Bei ESG-Anleihen wird in einem ersten Schritt ein Index für Unternehmensanleihen herangezogen und anschliessend ein Nachhaltigkeitsfilter angewendet, der Umwelt-, Sozial- und Unternehmensführungskriterien berücksichtigt. Dieser Filter sortiert beispielsweise Anleihen von Unternehmen aus, die ein schlechtes ESG-Rating erhalten haben, die in Skandale verwickelt sind oder in kontroverse Geschäfte wie Waffen, Tabak oder fossile Brennstoffe wie Kohle oder Öl involviert sind.

Die Bedeutung von Unternehmensanleihen

Die Ausgabe von Unternehmensanleihen gehört zu den wichtigsten Finanzierungsquellen für Unternehmen. Über den Anleihenmarkt fliessen Unternehmen jedes Jahr Milliarden von Euro zur Finanzierung ihrer Geschäfte und zu Wachstumszwecken zu. Um die Investoren für die Bereitstellung dieser Kredite zu belohnen, leistet der Emittent eine regelmässige Zahlung (den Kupon) und zahlt den Kredit des Investors (das Kapital) bei Fälligkeit der Anleihe zurück.

Die meisten Unternehmen benötigen Kredite, um zu expandieren und z.B. neue Produkte zu entwickeln und kehren regelmässig zu dieser Finanzierungsmethode, dem Markt für Unternehmensanleihen, zurück, um neue Anleihen zu begeben. Dies erklärt, warum Unternehmensanleihen mit einem Volumen von rund 34 Billionen Euro etwa ein Drittel des 100 Billionen Euro schweren Anleihenmarktes (bestehend aus Unternehmens- und Staatsanleihen) ausmachen. [1]

Angesichts dieser enormen Summen und der Tatsache, dass Unternehmen regelmässig neue Anleihen auf den Markt bringen, haben Anleiheinvestoren die Möglichkeit, das Verhalten von Unternehmen langfristig zu beeinflussen. Dabei zeigt sich, dass ein nachhaltigeres Unternehmensverhalten langfristig die Renditechancen einer Anleiheinvestition verbessern kann.

 

Warum auch Anleiheinvestoren auf ESG-Kriterien achten sollten

Im Gegensatz zu Aktienanlegern haben Anleiheinvestoren ein grösseres Augenmerk auf die Sicherheit ihrer Anlage. Sie streben einen vorab definierten Kupon an bei gleichzeitiger Sicherheit, dass ihr Kapital am Laufzeitende zu 100% zurückgezahlt wird. Ihre Priorität liegt also eher darin, Verlierer zu vermeiden, ihre ursprüngliche Investition zurückzubekommen und von den regelmässigen Erträgen zu profitieren, die der Emittent verspricht. Die Frage, die sich an dieser Stelle stellt: Was könnte den Emittenten daran hindern, diese Erträge zu liefern? Anders ausgedrückt: Welche Risiken bestehen auf Seiten der Unternehmen? Was könnte im schlimmsten Fall dazu führen, dass diese ihre Schulden nicht mehr tilgen können?

Unserer Meinung nach lassen sich einige der bedeutendsten langfristigen Risiken heutzutage durch die Anwendung von ESG-Kriterien reduzieren.

Wie sich ein Unternehmen in Bezug auf Umweltfragen positioniert, wie es mit sozialer Verantwortung umgeht oder wie es Unternehmensführungsstandards definiert – all das beeinflusst den langfristigen Erfolg des Unternehmens. Als Anleiheinvestor möchten Sie sicherstellen, dass der Emittent ihrer Unternehmensanleihe nicht blindlings einer Katastrophe entgegensteuert. In Anbetracht des begrenzten Wertzuwachspotenzials von Anleihen im Vergleich zu Aktien, kann sich ein Ausfall verheerend auf die Wertentwicklung einer Anleihe auswirken.

ESG-Anleihefonds berücksichtigen nichtfinanzielle ESG-Kriterien, um das Risiko grösserer Skandale oder unternehmerischer Misswirtschaft, die die Performance von Anleihen beeinträchtigen könnten, zu reduzieren. Lyxor ESG-Anleihen-ETFs schliessen Unternehmen aus, die in schwerwiegende Kontroversen verwickelt sind, da diese für die finanzielle Stabilität der Unternehmen aufgrund von hohen Geldstrafen gefährlich werden und bis in die Insolvenz führen können.  

Der Vorteil ESG-gefilterter Unternehmensanleiheindizes ist ein verbessertes Risiko-Ertragsprofil mit einer hohen Korrelation und einem niedrigen Tracking Error gegenüber Nicht-ESG-Indizes. Das macht es Anlegern besonders leicht, ihre bisher herkömmlichen Anleiheinvestments in ESG-Anleihen umzuschichten.

Warum hat dieser Wandel so lange auf sich warten lassen? 

Zu Beginn des Wandels in Bezug auf ESG-Kriterien wandten Investoren Nachhaltigkeitsaspekte vorrangig auf die Anlageklasse Aktien an. Ein Grund hierfür ist die Tatsache, dass Anleiheinvestoren weniger Einflussmöglichkeiten haben, sich bei Unternehmen zu engagieren und Veränderungen zu bewirken, da sie als Kreditgeber im Gegensatz zu Aktionären keine Miteigentümer sind und somit kein Mitspracherecht haben.

In der Welt der Aktien, so die Überlegung, kann ein Investor auf Aktionärsversammlungen abstimmen und das Verhalten von Unternehmen beeinflussen, um sie zu nachhaltigeren Geschäftspraktiken zu bewegen. Ganz zu schweigen davon, dass die Vergütung von Führungskräften in Unternehmen häufig an die Entwicklung des Aktienkurses gekoppelt ist, sodass Aktionäre zusätzlichen Einfluss auf die obere Managementebene ausüben können.

Gemessen am Marktwert ist der Anleihenmarkt weitaus grösser als der Aktienmarkt. [2] ESG-Bewertungen, die in der Aktienwelt grosse Vorteile bringen können und oft zu einem besseren Risiko/Rendite-Verhältnis führen, können ohne Probleme auch auf Unternehmensanleihen angewendet werden.

Die UN Principles for Responsible Investment (eine 2006 gegründete Investoreninitiative, die sich den Prinzipien für verantwortliches Investieren widmet) unterstreicht in diesem Zusammenhang, dass ESG-Kriterien über verschiedene Anlageklassen hinweg Anwendung finden sollten und sich nicht bloss auf die Aktienmärkte zu beschränken haben.

Investoren haben erkannt, dass eine Anwendung von ESG-Kriterien allein am Aktienmarkt nicht ausreichend ist, um nachhaltiges Verhalten zu fördern. Nachdem sich ESG-Aspekte in den vergangenen Jahren erfolgreich am Aktienmarkt etablieren konnten, sollen Nachhaltigkeitsaspekte nun auch am Markt für Unternehmensanleihen umgesetzt werden.

 

Wie Investoren den ESG-Wandel herbeigeführt haben

ESG ist keine Neuerscheinung – allerdings war 2020 zweifelsohne ein Wendepunkt für nachhaltige Anlagethemen. Laut Morningstar-Daten flossen im vierten Quartal 2020 über 120 Mrd. US-Dollar an Neuinvestitionen in nachhaltige Fonds. Die Mittelzuflüsse im gesamten Jahr 2020 waren damit fast fünfmal so hoch wie vor drei Jahren.

Mittelzuflüsse in europäische ESG-Fonds nach Anlageklassen 

morningstar flows

Quelle: Morningstar Direct, Morningstar Research. Daten per Dezember 2020. 

Als einer der grössten ETF-Anbieter in Europa schauen wir uns diese Mittelbewegungen ganz genau an. In Europa verzeichneten ESG-ETFs im vergangenen Jahr mehr als die Hälfte aller ETF-Mittelzuflüsse und wuchsen dabei um 45,5 Mrd. Euro gegenüber einem Zuwachs von 43,8 Mrd. Euro bei ETFs ohne ESG-Filter. Die Mittelzuflüsse bei ESG-ETFs im Jahr 2020 waren damit mehr als doppelt so hoch wie im Jahr 2019.
 

ESG ETFs

Ein Blick auf den Markt für Anleihe-ETFs zeigt, dass seit Anfang 2020 mit Ausnahme des Monats März kontinuierlich steigende Mittelzuflüsse in ESG-ETFs zu verzeichnen waren.

Mittelbewegungen in ESG- und Nicht-ESG-Anleihen-ETFs, Januar 2020 - März 2021

In Millionen (USD)

Flows into ESG and non-ESG

Quelle: Lyxor International Asset Management, Stand 21/04/2021. 

Eingangs haben wir formuliert, dass es gute Gründe dafür gibt, ESG-Kriterien im Anleihe-Segment zu berücksichtigen und dies zum vollumfänglich verantwortungsvollen Investieren dazugehört. Die Grafiken bestätigen, dass Investoren ihr Anlagevermögen zunehmend  in ESG-konforme ETF-Anlagen umschichten.

Im nächsten Schritt gehen wir auf die Möglichkeit ein, wie sich ESG-Aspekte bei der Allokation von Anleihen integrieren lassen.

Vorgehensweise zur Ermittlung von ESG-gefilterten Anleihen-ETFs

Als einer der führenden ETF-Anbieter in Europa zählt Lyxor zu den erfahrensten Vermögensverwaltern, die das Thema ESG bereits seit längerem in ihr ETF-Universum integriert haben. Wir sind davon überzeugt, dass ETFs als kostengünstiges und effizientes Anlageinstrument für jeden Marktteilnehmer geeignet sind und sie das Investieren von Grund auf vereinfachen.

Lyxors Ansatz zur Ermittlung von ESG-Anleihe-ETFs basiert auf einem dreistufigen ESG-Filter, der über die zugrundeliegenden Bloomberg Barclays-Anleiheindizes gelegt wird. Nach einer Liquiditätsprüfung werden die folgenden Ausschlusskriterien angewandt:

note

Unternehmen ohne ESG-Rating oder mit einem schlechten ESG-Rating werden auf der Grundlage von MSCI ESG Ratings auf Peer-Group-Ebene ausgeschlossen (siehe Tabelle "MSCI ESG Ratings" unten). Emittenten von Unternehmensanleihen mit einem ESG-Rating schlechter als BBB und nicht bewertete Emittenten werden ausgeschlossen.

Controversial businesses

Emittenten, die an kontroversen Geschäften beteiligt sind, werden anhand eines umsatzgewichteten Ansatzes ausgeschlossen. Dieser basiert auf dem MSCI ESG Business Involvement Screening Research sowie weiteren Filtern, die Unternehmen mit Tätigkeiten im Bereich fossiler Brennstoffe aussortieren.3

Severe controversies

Abschliessend werden Unternehmen, die an ethisch fragwürdigen Geschäftsmodellen beteiligt sind, auf der Grundlage des MSCI ESG Controversies Score ausgeschlossen. Hierbei werden alle Unternehmen, die als „Rot“ eingestuft sind, ausgeschlossen 

Die ESG Screening Methodik

MSCI ESG ratings diagram

 Der komplette ESG Screening Prozess

ESG screening flow diagram

Gründe für einen Wechsel von Nicht-ESG- zu ESG-Anleihen

Die jüngere Vergangenheit zeigt, dass Unternehmen, die ESG-Kriterien berücksichtigen, in Krisenzeiten besser performen

Top ESG-Emittenten schnitten während der hohen Volatilitäten im März 2020 besser ab…

Zeitraum: 28/02/2020 – 31/03/2020, Performance in USDESG buckets performance chart

Quelle: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI. Die Grafik zeigt die Wertentwicklung der Ratingklassen von auf US-Dollar basierende Unternehmensanleihen gegenüber dem Bloomberg Barclays US Corp Index (Ursprungsindex). Nur für illustrative Zwecke. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu. Stand: 31.03.2021; ESG-Rating berücksichtigt ab 28.2.2020. 

... wobei die meisten ESG-Anleihen von den am besten bewerteten ESG-Emittenten ausgegeben werden

Euro-Investment-Grade-Unternehmensanleihen - Aufschlüsselung des ESG-Ratings im Vergleich zum Ursprungsindex

nvestment grade ESG ratings

Euro High Yield (HY) Unternehmensanleihen - Aufschlüsselung des ESG-Ratings im Vergleich zum Ursprungsindex

High yield ESG ratings

Quelle: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI. Nur zu Illustrationszwecken. Stand: 1.3.2021

2. Bessere Ratings im Vergleich zum Ursprungsindex

Euro-Investment-Grade (IG)-Unternehmensanleihen - Rating gegenüber dem Ursprungsindex (% Marktwert)

 Investment grade Credit Ratings

Euro-High-Yield-Unternehmensanleihen (HY) - Rating gegenüber dem übergeordneten Index (% Marktwert)

 High yield Credit Ratings

Quelle: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI. Nur zu Illustrationszwecken. Stand: 1.3.2021

3. Keine größeren Abweichungen gegenüber Ursprungsindex

Euro-Investment-Grade (IG)-Unternehmensanleihen - ähnliches Rendite- und Durations Profil im Vergleich zum Ursprungsindex

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Euro high yield (HY) Unternehmensanleihen - ähnliches Rendite- und Durations Profil im Vergleich zum Ursprungsindex High yield Profile

Quelle: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI. Nur zu Illustrationszwecken. Stand: 1.3.2021

Lyxor ESG-Anleihe-ETFs auf einen Blick

Wir sind davon überzeugt, dass sich ESG-gefilterte Unternehmensanleihen durchsetzen werden und den Markt für verantwortungsbewusste, nachhaltige Geldanlagen auf ideale Weise ergänzen.

Eine neue Generation von Indizes und ETFs erleichtert es Anlegern, „den Schalter umzulegen“ und von traditionellen in ESG-gefilterte Anleihen zu wechseln.

Für Fragen rund um das Thema nachhaltige Anleihen-ETFs stehen wir ihnen gerne zur Verfügung. Weitere Informationen finden Sie ausserdem in unserem ESG-Themenbereich. Dort finden Sie auch eine Übersicht unseres Angebots an ESG-Anleihe-ETFs, die Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR) entsprechen. 

Source: Lyxor International Asset Management, 28/04/2021. 

Einladung zum Online-Event am 25. Mai 2021

Bloomberg und Lyxor ETF freuen sich, Sie zu einem 30-minütigen Online-Event über den aktuellen Ausblick an den Anleihenmärkten einzuladen. Erfahren Sie ausserdem, warum nachhaltige Anleihen-Investments zu einer besseren Zukunft für uns alle beitragen können. Nutzen Sie die Möglichkeit, Antworten auf Ihre Fragen direkt von den Anlageexperten

  • Mahesh Bhimalingam, Chief European Credit Strategist bei Bloomberg Intelligence
  • David Mendez-Vives, Senior Quantative Analyst bei Bloomberg
  • Philippe Baché, Leiter des Fixed Income Bereichs bei Lyxor ETF


zu erhalten.

Melden Sie sich jetzt zu unserem Webinar in Kooperation mit Bloomberg “Warum der Wechsel zu ESG-Unternehmensanleihen eine gute Wahl ist" am 25. Mai 2021 an.

[1] Quelle: ICMA, August 2020 https://www.icmagroup.org/Regulatory-Policy-and-Market-Practice/Secondary-Markets/bond-market-size/ USD in EUR berechnet am 27.04.2021. 
[2] Globaler Anleihenmarkt (128,3 Billionen USD) ICMA https://www.icmagroup.org/Regulatory-Policy-and-Market-Practice/Secondary-Markets/bond-market-size/, Globaler Aktienmarkt (109 Billionen USD) Weltbörsenverband https://www.world-exchanges.org/news/articles/full-year-2020-market-highlights
[3] Kontroverse Geschäfte beinhalten: Alkohol, Tabak, Glücksspiel, Erwachsenenunterhaltung, GMOs, Atomenergie, Waffen, Kohleenergie,  Öl & Gas. Quelle: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI, Per April 2021. Nur zu illustrationszwecken

MULTI UNITS LUXEMBOURG - Lyxor ESG Euro Corporate Bond (DR) UCITS ETF mit Domizil Luxemburg, MULTI UNITS LUXEMBOURG - Lyxor ESG Euro Corporate Bond Ex Financials (DR) UCITS ETF mit Domizil Luxemburg, Lyxor Index Fund - Lyxor ESG USD Corporate Bond (DR) UCITS ETF mit Domizil Luxemburg, Lyxor Index Fund - Lyxor ESG Euro High Yield (DR) UCITS ETF mit Domizil Luxemburg, MULTI UNITS LUXEMBOURG - Lyxor Green Bond (DR) UCITS ETF mit Domizil Luxemburg, MULTI UNITS LUXEMBOURG - Lyxor Green Bond (DR) UCITS ETF - Monthly Hedged to EUR mit Domizil Luxemburg,  (im Folgenden „genehmigte kollektive Kapitalanlagen“ genannt), stellen ausländische genehmigte kollektive Kapitalanlagen gemäss Artikel 120 des Bundesgesetzes über die kollektive Kapitalanlage vom 23. Juni 2006 (in der jeweilig gültigen Fassung) dar, welche in der Schweiz oder von der Schweiz aus an nicht qualifizierte Anlegerinnen und Anleger vertrieben werden dürfen.

Lyxor Index Fund - Lyxor ESG USD High Yield (DR) UCITS ETF - Dist, mit Domizil Luxemburg, MULTI UNITS LUXEMBOURG - Lyxor Green Bond ESG Screened (DR) UCITS ETF - Acc, mit Domizil Luxemburg (im Folgenden „kollektive Kapitalanlagen“ genannt), stellen keinen von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA genehmigten ausländischen kollektiven Kapitalanlagen gemäss Artikel 120 des Bundesgesetzes über die kollektive Kapitalanlage vom 23. Juni 2006 (in der jeweilig gültigen Fassung) dar, welche in der Schweiz oder von der Schweiz aus an nicht qualifizierte Anlegerinnen und Anleger vertrieben werden dürfen. Daher dürfen diese ausländischen kollektiven Kapitalanlagen ausschliesslich an qualifizierte Anlegerinnen und Anleger im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektive Kapitalanlage vom 23. Juni 2006 sowie dessen Verordnung (in der jeweilig gültigen Fassung) vertrieben werden.

Finanzintermediäre (insbesondere Vertreter von Privatbanken oder unabhängigen Vermögensverwaltern, Intermediäre) müssen die strengen regulatorischen KAG-Anforderungen für den Vertrieb ausländischer kollektiver Kapitalanlagen in der Schweiz erfüllen. Es liegt in der alleinigen Verantwortung jedes Intermediäres sicherzustellen, dass (i) alle diese Anforderungen erfüllt sind, bevor der Intermediär die in diesem Dokument erwähnten Fonds vertreibt, und (ii) der Intermediär andernfalls keine Aktivitäten ausführt, die als Vertrieb von kollektiven Kapitalanlagen in der Schweiz im Sinne von Art. 3 KAG sowie dessen Verordnung qualifiziert werden könnten.

Jegliche Information in diesem Dokument gilt lediglich zum Zeitpunkt der Abgabe als abgegeben, und wird zu einem späteren Zeitpunkt, falls nicht mehr aktuell, nicht aktualisiert.

Dieses Dokument gilt nur für Informationszwecke und stellt keine Offerte, Einladung zur Offertenabgabe, Werbung oder Empfehlung für eine Investition in ein kollektives Anlageprodukt dar. Dieses Dokument stellt weder ein Prospekt gemäss Artikel 652a oder 1156 des Schweizer Obligationenrechts (in der jeweilig gültigen Fassung), noch ein Kotierungsprospekt gemäss den Richtlinien der SIX Swiss Exchange AG oder eines anderen Handelsplatzes im Sinne des Schweizer Finanzmarktinfrastrukturgesetzes vom 19. Juni 2015 (in der jeweilig gültigen Fassung) dar. Es stellt weder einen vereinfachten Prospekt, ein Key Investor Information Dokument noch einen Prospekt im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektive Kapitalanlage vom 23. Juni 2006 (in der jeweilig gültigen Fassung) dar.

Eine Investition in kollektive Kapitalanlagen ist mit erheblichen Risiken verbunden, welche im Prospekt bzw. im Werbematerial beschrieben werden. Jede potentielle Anlegerin und jeder potentielle Anleger sollte den ganzen Prospekt bzw. das ganze Werbematerial durchlesen und sollte, vor einem Anlageentscheid, die Risiken sorgfältig abwägen.

Alle Bezugspunkte / Vergleichszahlen in diesem Dokument werden nur zu Informationszwecken angegeben.

Dieses Dokument stellt kein Ergebnis einer Finanzanalyse dar und fällt daher nicht in den Anwendungsbereich der „Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse“ der Schweizerischen Bankiervereinigung.Dieses Dokument enthält keine auf einen konkreten Anleger zugeschnittenen Empfehlungen und sollte nicht als Ersatz für eine Anlageberatung durch eine Fachperson verstanden werden.

Dieses Dokument enthält keine auf einen konkreten Anleger zugeschnittenen Empfehlungen und sollte nicht als Ersatz für eine Anlageberatung durch eine Fachperson verstanden werden.

Der Vertreter und die Zahlstelle der kollektiven Kapitalanlagen ist Société Générale, Paris, Zweigniederlassung Zürich, Talacker 50, 8001 Zürich.

Der Prospekt oder das Werbematerial, die Key Investor Information Dokumente, das Verwaltungsreglement, die Statuten und/oder andere Gründungsdokumente sowie der Jahres- und Halbjahresabschlussbericht können kostenlos beim Vertreter in der Schweiz bezogen werden

Die Anteile sind nicht gemäss dem U.S. Securities Act der Vereinigten Staaten von 1933 registriert und dürfen nicht unmittelbar oder mittelbar in den Vereinigten Staaten (einschliesslich ihrer Territorien und Besitzungen) oder an oder zugunsten einer US-Person (die eine U.S. Person ist, das heisst eine Person im Sinne der Regulierung S im Zusammenhang mit dem U.S. Securities Act der Vereinigten Staaten von 1933, in der geänderten Fassung und/oder jede Person, die nicht umfasst ist von der Definition «Non-United States Person» im Sinne des Abschnitts 4.7 /a) (1) (iv) der Regeln der «U.S. Commodity Futures Trading Commission») angeboten oder verkauft werden.

Dieses Dokument und allgemeiner alle Dokumente, die auf den Fonds bezogen sind oder mit dem Fonds in Zusammenhang stehen, wurden nicht von einer Bundes- oder einzelstaatlichen Wertpapieraufsichtsbehörde der Vereinigten Staaten geprüft oder gebilligt. Jede gegenteilige Behauptung ist strafbar.

Interessenkonflikte

Dieses Research-Dokument enthält die Einschätzungen, Meinungen und Empfehlungen von Research-Analysten und/oder Strategen von Lyxor International Asset Management („LIAM“) aus den Bereichen Cross Asset und ETF. Sofern dieses Dokument Anlageideen enthält, die auf Makro-Einschätzungen der wirtschaftlichen Marktbedingungen oder dem relativen Wert beruhen, können diese von den grundsätzlichen Meinungen von Cross Asset und ETF Research und Empfehlungen in Sektor- oder Unternehmens-Research-Berichten von Cross Asset und ETF Research sowie von den Einschätzungen und Meinungen anderer Abteilungen von LIAM oder ihren Tochtergesellschaften abweichen. Die Research-Analysten und/oder Strategen von Lyxor Cross Asset und Lyxor ETF konsultieren regelmässig LIAM-Mitarbeitende aus dem Vertrieb und der Portfolioverwaltung in Bezug auf Marktinformationen, darunter Marktkurse, Spreads und Handelsaktivität von ETFs, die Aktien-, Anleihe- und Rohstoffindizes nachbilden. Die Handelsabteilungen können oder konnten in der Vergangenheit Transaktionen grundsätzlich auf Basis der Einschätzungen und Berichte der Research-Analysten durchführen. Lyxor verfügt über verbindliche Research-Richtlinien und -Verfahren, die angemessen (i) sicherstellen sollen, dass in Research-Berichten angegebene Fakten auf zuverlässigen Informationen beruhen, und (ii) verhindern sollen, dass Research-Berichte unangemessen selektiv oder in unangemessener Staffelung veröffentlicht werden. Zudem hängt die Vergütung der Research-Analysten zum Teil von der Qualität und Genauigkeit ihrer Analysen ab, vom Kundenfeedback und von Wettbewerbsfaktoren sowie von den Gesamterlösen von LIAM, einschliesslich Erlösen aus Anlageverwaltungsgebühren, Anlageberatungsgebühren und Vertriebsgebühren