19 Jun 2019

Le Momentum ESG a-t-il un impact sur les valorisations ?

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L’investissement durable a pris son essor depuis la crise financière de 2008-2009 qui a en quelque sorte révélé lepouvoir des marchés de capitaux. S’il séduit aujourd’hui aussi bien les institutions que les particuliers, une questionrevient toutefois régulièrement dans le débat : L’investissement durable se fait-il au détriment ou en faveur de laperformance ?
La Recherche de MSCI, fournisseur d’indices de premier plan, s’est penché sur le sujet dans le cadre de ses dernierstravaux de recherche1. Lyxor ETF vous propose d’en découvrir les principales conclusions.

Y a-t-il une corrélation entre le profil ESG d’une société et sa valorisation ?

Dans son rapport de recherche How markets price ESG,1 MSCI tente d’établir si des changements dans le profilenvironnemental, social et de gouvernance (ESG) d’une société sont à l’origine d’une évolution du cours de son action.
Un profil ESG inclut des facteurs comme la gouvernance d’entreprise d’une société, la structure de propriété, latransparence fiscale, l’empreinte carbone et l’égalité hommes-femmes, soit « toutes [les] caractéristiques dont lesinvestisseurs peuvent tenir compte lors de l’analyse financière d’une société ».
Pourquoi s’interesser à cette question ? Plus de 2000 études ont été publiées sur le thème de l’ESG, le débat au seindes cercles académiques et professionnels est passionné, mais aucune réponse consensuelle ne s’en dégage.
Forte de ce constat, la Recherche MSCI a donc décidé d’examiner les questions économiques sous-jacentes. En l’absence delien, toute corrélation entre les notations ESG et le mouvement du cours d’une action pourrait bien être une simplecoïncidence.
De nombreux facteurs influencent le cours d’une action. Les sociétés les mieux notées en matière d’ESG affichent souventun bilan robuste, ont des employés loyaux et sont moins exposées au risque en général. Ces facteurs ont pu directementcontribuer à la surperformance, davantage que la note ESG.
Les chercheurs ont donc construit un modèle qui examine l’évolution en glissement annuel du profil ESG d’une société(qu’ils ont nommée le « Momentum ESG »), et qui contrôle également les autres facteurs susceptibles d'affecter lesrésultats.

Le Momentum ESG semble prédire la hausse du cours de l’action

L’une des conclusions de MSCI est présentée dans le graphique ci-dessous. Il montre la performance historique dessociétés du premier quintile, telle que mesurée par la dynamique ESG, par rapport à celle des sociétés du dernierquintile, pour les marchés développés et émergents.
Nous voyons que les sociétés affichant une dynamique ESG positive ont surperformé celles dont la dynamique ESG estnégative, sur une période remontant à près de 10 ans.

Performance des portefeuilles du premier quintile en termes de dynamique ESG par rapport à celle des portefeuilles du dernier quintile22

Performance of top versus bottom ESG momentum quintile portfolios

1L’étude se trouve en ligne à l’adresse : https://www.msci.com/www/research-paper/how-markets-price-esg-have/01159646451.

2Source : MSCI, « How Markets Price ESG », Nov 2018, Giese, Nagy. Les données couvrent deux portefeuilles indiciels long-short hypothétiques. La performance des marchés développés représente un positionnement long pour le premier quintile équipondéré de l’indice MSCI World, mais un positionnement court équipondéré pour le dernier quintile. Les données des marchés développés vont de juin 2009 à février 2018. Le portefeuille marchés émergents hypothétique suit la même méthodologie que l’indice MSCI Emerging Markets, de juin 2013 à février 2018, car des données plus anciennes ne sont pas disponibles. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

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