08 Jun 2021

Webcast « ESG Credit » : La transition vers les obligations d'entreprises ESG devient un choix naturel

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Le 25 mai, Lyxor a organisé un webcast sur l'investissement obligataire responsable, en partenariat avec Bloomberg. Ce fut l’occasion de suivre l’éclairage apporté par des experts des marchés du crédit et l'ESG, et de poser vos questions sur ce sujet. Vous trouverez ci-dessous une synthèse des principaux points abordés lors de ce webcast, que vous pouvez écouter en intégralité ici.

Mahesh Bhimalingam, Chief European Credit Strategist pour Bloomberg Intelligence, a commencé par planter le décor avant de présenter le thème clé qui, selon lui, prévaudra pour les obligations d'entreprises en 2021. À ses yeux, le segment du haut rendement offre de nombreuses opportunités cette année.

M.B. : En 2021, le thème clé du crédit sera non pas le crédit lui-même, mais bien les taux. La crise du Covid-19 l'an dernier a donné lieu, paradoxalement, à l'une des meilleures années jamais enregistrées dans l'univers du crédit. Malgré le vaste soutien des banques centrales sous la forme d'achats d'actifs, les taux se sont inscrits en baisse. Nous avons dès lors pu observer des rendements exceptionnels au niveau des obligations d'entreprises investment grade (IG) et à haut rendement (HY, high yield).

L'année 2021 étant marquée par la reprise, les taux pourraient grimper sur fond de hausse des prévisions d'inflation. Le rendement du Bund a déjà augmenté de quelque 48 points de base.

N'oubliez pas qu'il s'agit d'une année de reprise, et que les spreads du segment HY sont généralement soutenus dans un tel contexte. L'inflation sied bien également au haut rendement, tandis que le segment investment grade ne dispose pas du même coussin dans un environnement de hausse des taux. Les investisseurs sont limités dans leur choix : que ce soit en termes de valorisation ou de risque. Une piste serait de se tourner vers le haut rendement cette année.

Découvrez le webcast dans son intégralité pour suive le reste de l'intervention de Mahesh :

  • La hausse des taux peut faire grimper les coûts d'emprunt des entreprises, mais est-ce le cas ?
  • Le principal facteur technique déterminant pour le crédit
  • Performance des obligations vertes et ESG

A.J. Lindeman, Head of Index and ESG Quantitative Research chez Bloomberg, a ensuite partagé son point de vue sur l'application de l'ESG aux indices d'obligations d'entreprises.

A.J.L. : Lorsque nous analysons le facteur ESG des obligations d'entreprises, nous n'estimons pas qu'il doit systématiquement générer un rendement excédentaire. Les investisseurs qui optent pour des placements durables et socialement responsables ont d'autres objectifs, notamment en termes de politiques, de normes sociales ou encore d'alignement des valeurs. Nous examinons dès lors les choix qui sont opérés pour atteindre ces autres objectifs.

D'où peuvent venir ces choix ? Comment déterminer les implications d'un biais ESG au sein des portefeuilles ?

Les opérateurs du marché ont généralement tendance à privilégier des méthodes de construction de portefeuille faciles à comprendre. C'est notamment ce qui explique la popularité de l'approche ESG fondée sur des règles, qui se traduit habituellement par des filtres ESG et l'exclusion des activités controversées.

Toutefois, ces filtres peuvent modifier les pondérations sectorielles et les caractéristiques de risque d'un portefeuille : pour les investisseurs obligataires, la qualité de crédit et la duration et, pour les investisseurs en actions, l'exposition aux facteurs de style.

Comment détermine-t-on l'effet « ESG uniquement » ? En modifiant la technique de construction du portefeuille. Que se passe-t-il si nous pouvons mettre en œuvre un biais ESG sans modifier les autres caractéristiques du portefeuille ? Cela permet d'isoler l'effet ESG au sein d'une allocation et peut se faire à l'aide de portefeuilles modèles construits avec plus de précision que les techniques fondées sur des règles.

Découvrez le webcast dans son intégralité pour suivre le reste de l'intervention d'A.J. Lindeman :

  • La performance relative de portefeuilles hypothétiques de type « ESG Max » et « ESG Min »
  • Décryptage de la corrélation entre les facteurs ESG et les autres facteurs de risque
  • Le potentiel de l'ESG en termes de protection contre les risques baissiers 

Enfin, Philippe Baché, Responsable de la gestion obligataire chez Lyxor ETF, a expliqué les fondements du crédit ESG et a montré les similitudes existant entre les indices de crédit ESG et les indices de référence traditionnels du point de vue du risque, du rendement et de l'erreur de suivi. À ses yeux, la transition vers l'ESG est un choix naturel pour les investisseurs obligataires à plus d'un titre.

P.B. : Sur le marché du crédit, l'ESG revient simplement à ajouter des critères non financiers à une allocation obligataire standard, ce qui présente plusieurs avantages.

Cette approche offre tout d'abord un cadre permettant d'aligner ses valeurs, par exemple en écartant les émetteurs actifs dans des domaines tels que le tabac ou le charbon thermique. Elle permet en outre aux investisseurs de s'aligner sur les nouvelles réglementations, telles que le règlement européen sur la publication d'informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers (SFDR), qui pousse à l'intégration des facteurs ESG. Il est par ailleurs de plus en plus manifeste que les critères ESG peuvent contribuer à limiter les pertes, tandis que les caractéristiques risque/rendement des indices ESG et non ESG sont suffisamment similaires pour faciliter la transition.

Les indices Bloomberg Barclays MSCI Sustainable SRI suivis par les ETF sur obligations d'entreprises de Lyxor sont tous dotés d'un filtre ESG. Une fois l'indice parent sélectionné, un filtre de liquidité est appliqué afin d'éliminer les obligations les plus modestes. Les émetteurs sans notation ESG sont retirés et les critères ESG sont ensuite appliqués.

Le filtre ESG exclut les émetteurs qui présentent une note MSCI ESG inférieure à BBB, qui font l'objet d'une controverse importante et qui sont impliqués dans certaines activités, telles que l'alcool, le tabac, les jeux d'argent, le pétrole et le gaz non conventionnels, ainsi que le charbon thermique. Nous sommes tellement convaincus de cette méthodologie qu'elle est appliquée par tous nos ETF physiques sur obligations d'entreprises.

Découvrez le webcast dans son intégralité pour suivre le reste de l'intervention de Philippe :

  • Caractéristiques des indices ESG par rapport aux indices parents
  • Impact du filtrage ESG sur les pondérations sectorielles
  • Pourquoi l'erreur de suivi diffère-t-il entre l'ESG investment grade et l'ESG haut rendement ?

Questions-réponses

  • Quelle est votre vision à 3-4 ans à l'égard du crédit IG ?
  • Quel est l'impact des filtres ESG sur le marché ?
  • Pouvez-vous expliquer en quoi l'exclusion des notations ESG faibles est intéressante ?

Voir la rediffusion pour écouter les réponses à ces questions :

Le point de vue de Lyxor

Nous approchons du jour où le sort d'une entreprise dépendra de son empreinte carbone, de son impact sur le réchauffement climatique et de sa volonté de résoudre des enjeux sociétaux d'ordre général avec la même ardeur que celle qu'elle affiche pour améliorer ses indicateurs financiers. Les meilleures décisions d'investissement devront prendre en compte ces aspects.

Notre dernière analyse explique pourquoi, selon nous, une performance réussie sur le long terme se doit d'être résolument verte et responsable.

Investir dans notre gamme unique d'obligations ESG peut vous aider à éclaircir les perspectives financières de vos clients ou de vos proches.

Comme toujours, vous pouvez vous rendre sur notre nouveau Hub ESG pour en savoir plus sur la gamme ESG de Lyxor.

Le présent article est publié à titre strictement informatif et ne constitue pas un conseil d'investissement. Lyxor ETF n'appuie ni ne promeut les sociétés citées dans cet article, de quelque façon que ce soit. Les opinions exprimées par Mahesh Bhimalingam et AJ Lindeman sont les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de Lyxor International Asset Management ou de Société Générale.
Les ETF présentent un risque de perte en capital ainsi que d’autres risques détaillés ci-dessous

LES RISQUES LIÉS À L’INVESTISSEMENT

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Les ETF sont des instruments de réplication : leur profil de risque est similaire à celui d’un investissement direct dans l’Indice sous-jacent. Le capital des investisseurs est entièrement à risque et il se peut que ces derniers ne récupèrent pas le montant initialement investi.
RISQUE DE REPLICATION : Les objectifs du fonds peuvent ne pas être atteints si des événements inattendus surviennent sur les marchés sous-jacents et ont un impact sur le calcul de l’indice et l’efficacité de la réplication du fonds.
RISQUE DE CONTREPARTIE : Dans le cas des ETF synthétiques, les investisseurs sont exposés aux risques découlant de l’utilisation de Swaps de gré à gré avec la Société Générale. Conformément à la réglementation OPCVM, l’exposition à un Swap de contrepartie ne peut pas dépasser 10% des actifs totaux du fonds. Les ETF à réplication physique peuvent être exposés au risque de contrepartie s'ils ont recours au prêt de titres. 
RISQUE SOUS-JACENT : L’Indice sous-jacent d’un ETF Lyxor peut être complexe et volatil. Dans le cas des investissements en matières premières, l’Indice sous-jacent est calculé par rapport aux contrats futures sur matières premières, ce qui expose l’investisseur à un risque de liquidité lié aux coûts, par exemple de portage et de transport. Les ETF exposés aux Marchés émergents comportent un risque de perte potentielle plus élevé que ceux qui investissent dans les Marchés développés, car ils sont exposés à de nombreux risques imprévisibles inhérents à ces marchés. 
RISQUE DE CHANGE : Les ETF peuvent être exposés au risque de change s’ils sont libellés dans une devise différente de celle de l’Indice sous-jacent qu’ils répliquent. Cela signifie que les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact positif ou négatif sur les rendements. 
RISQUE DE LIQUIDITE : La liquidité est fournie par des teneurs de marché enregistrés sur les bourses où les ETF sont cotés, en ce compris la Société Générale. La liquidité sur les bourses peut être limitée du fait d’une suspension du marché sous-jacent représenté par l’Indice sous-jacent suivi par l’ETF, d’une erreur des systèmes de l’une des bourses concernées, de la Société Générale ou d’autres teneurs de marché, ou d’une situation ou d’un événement exceptionnel(le).
RISQUE DE CONCENTRATION : Certains ETF à l’instar des ETF thématiques sélectionnent des titres actions et obligations pour leur portefeuille sur la base d’un indice d’origine de référence. Dans le cas où les règles de sélection sont particulièrement strictes, le portefeuille peut être plus concentré et le risque est réparti sur moins de titres que l’indice d’origine.

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Ce document est destiné exclusivement à des investisseurs agissant pour compte propre et appartenant à la classification «contreparties éligibles» ou «clients professionnels  au sens de la directive 2014/65/EU relative aux marchés d’instruments financiers.
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Ces produits comportent un risque de perte en capital. Leur valeur de remboursement peut être inférieure au montant investi. Dans le pire des scénarii, les investisseurs peuvent perdre jusqu’à la totalité de leur investissement. Il n’y a aucune garantie que l’objectif du fonds soit atteint. Le fonds peut ne pas toujours être en mesure de répliquer parfaitement la performance de(s) (l’) indice(s).
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